同时，信用膨胀也到了岌岌可危的地步。

于是，美联储再次提高了贴现率。

但这种做法并未让投资热降温，贴现率达5%以上，投资热不退反升，让美联储陷入两难境地。

因为急需上调贴现率，股市可能受到巨大冲击。

而且这一措施虽然能够打击投机活动，但同时也拖累那些正常经营的企业，甚至导致整个国家经济停滞。

此外，让美联储更加担忧的是，黄金此时在美国大量聚集，给全球贸易带来了不良影响。

另外，政府也得通过贷款来募集资金，如果贴现率不断上升，将使得政府要为此支付更高的利率。

在美联储眼里，此时的股市狂热也许只有美国遭遇一场巨大灾难时才能降温。

美联储始终不甘心一直这样被股市牵着鼻子走，他们聚集了全国许多经济学家想出了一个有创意的方法，那就是“釜底抽薪”：

禁止美联储会员银行把联邦储备的银行资金放贷给证券经纪人。

1929年2月2日，美联储发布了这条禁令。

两周后又追加一份通知说，

“要尽可能阻止各家银行的联邦储备资金以有价证券的形式流入投机者手中。”

与此同时，美联储逐渐降低公开市场上那些自由出售的各种有价证券的数量，希望能够不再上调贴现率。

事实上，美联储通过截断资金的方式起了作用。

股市一夜之间哀鸿遍野，而美联储乘胜追击，把活期贷款利率再次上浮。

到3月下旬，股市投机热终于被控制住，可是资金短缺问题开始凸现出来。

因为，美联储的新政使得活期贷款利率不断上升，从12%、15%、17%还没有停止。

3月26日，甚至达到了20%！

这个利率是战后10年来活期利率最高的时候。

而当天，股市交易量高达825万股，创造了1928年11月以来最高纪录。

那些中小股民的邮箱被催缴保证金的信件塞得满满的，此时，一些人甚至有感，大牛市终于走到了尽头。

虽然小股民绝望了，但是银行家们不愿意坐以待毙。

对于美联储的新政，他们看法不一。

3月26日下午，他们齐聚一堂，商量怎样挽救岌岌可危的股市。

花旗银行行长查尔斯·米切尔当天对外宣布，该行会拨出2000万美元提供给人们做借贷之用，其中500万活期贷款利率只有15%，另有500万利率为16%，其余最高利率不会超过20%。

正是花旗的这一举措，让民众情绪稳定下来，也给了美联储一记耳光。

股市再次一点点回升了，美联储官员也终于明白：

美国民众对于股市的信心并没有丧失，也就是说，大牛市还气数未尽。

可能只有真的出现一场大灾难，才能让大牛市彻底冷下来。

接下来的几个月，股市起伏不定，到6月份时，股价再度上涨，标志着美联储新政彻底失败。